Trump win positive and negative for sectors of shipping markets
王思琪、徐劍華
【關鍵字】川普2.0、航運、中東、油輪市場、汽車船運輸市場
【keywords】Trump 2.0; shipping; Middle East; tanker markets; car carrier market
川普（Donald Trump）在美國總統大選中再次當選，對航運業而言，有機遇也有挑戰。一方面，他的能源政策傾向於促進美國石油和天然氣產量，可能帶動油輪市場需求增加，特別是超大型油輪（VLCC）的運價有望上升。然而，其高關稅政策與對伊朗的強硬態度，則可能引發全球貿易緊張及中東地區局勢升溫，不僅威脅霍爾木茲海峽的航運安全，更可能對貨櫃運輸業造成負面影響。專家警告，川普的孤立主義和貿易戰策略可能抑制全球貿易增長，進一步打擊航運業的長期前景。
航運業有可能不再受惠於中東現狀
美國大選之前，有分析表示，航運業或許仍能受益於紅海改道所帶來的另一年利好，但若川普（Donald Trump）再度當選則會帶來巨大不確定性，因為這可能引發中東更大規模的戰爭，對需求造成毀滅性影響。
安全與地緣政治專家表示，無論是近期傳出以色列與黎巴嫩即將達成停火協議，還是近期伊朗與以色列在相互攻擊中的克制行動，都無法代表中東局勢有所緩解，衝突遠未結束。
由於紅海改道能夠吸收運力，從而帶來利潤，在現狀不變的情況下，航運業可能繼續受益。但是，如果中東地區出現重大軍事或政治誤判，局勢隨時可能升級，進一步威脅需求，這將對航運業不利。
遏制，而非緩和
11月9日，以色列的襲擊據稱避開了能源和核設施，伊朗在襲擊後做出了相對克制的反應，這無疑讓擔憂2國爆發全面戰爭甚至封鎖霍爾木茲海峽的人們鬆了一口氣。
然而，如果將這看作是區域放下武器的前奏，那就過於樂觀了。
安全情報提供商簡氏（Janes）的中東和北非高級分析師文卡特什（Anant Venkatesh）說，伊朗在10月26日以色列對伊朗的攻擊後，選擇避免立刻採取全面的報復行動，這在某種程度上降低了緊張局勢進一步升級的可能性。但這種降溫的空間並不穩固，如果以色列再次攻擊伊朗，或者伊朗支持的民兵再次攻擊以色列並造成傷亡，衝突也許會再次升級。
安全與風險管理服務公司Dragonfly Intelligence中東和北非地區負責人納波利塔諾（Paolo Napolitano）認為，週末發生的事件只是一種「遏制」，因為雙方都不想開戰。他指出，緩和局勢需要具體的框架和機制，如停火，但這些仍然缺乏。
雖然美國及其盟友多次試圖促成加薩地區與黎巴嫩南部的停火，但進展緩慢。有報導稱，以色列甚至不願認真介入，直到美國選出新總統為止。納波利塔諾表示：「我將加薩停火視為走向降溫之路的起點，但我仍然看不到雙方有真正的興趣落實協議。」他補充說，以色列尤其缺乏意願，因為它似乎更重視國家安全與領土完整，而非平民安全。
10月30日，有消息稱，黎巴嫩總理米卡提（Najib Mikati）對與以色列達成停火協議表示樂觀，並稱協議可能在數日內宣布。以色列公共廣播公司Kan則發布據稱由美國提出的草案，內容包括一項為期60天的初步停戰協議。
納波利塔諾注意到最近幾天以色列和真主黨之間可能實現停火的跡象，例如美國的外交行動加強，並有報導稱真主黨可能願意放棄將加薩停火作為黎巴嫩停火的前提條件。他說：「我們認為這是一個合理的可能性，因為雙方現在似乎至少表現出了參與談判的意願。」
然而Janes分析師阿爾卡耶（Shady Alkhayer）則認為這些進展不太可能帶來重大改變，因為以色列認為其地面行動正取得進展，無迫切需求與黎巴嫩達成停火協議。
他說：「黎巴嫩政府可能同意根據聯合國第1701號決議達成停火協議，而真主黨別無選擇，只能勉強接受。但主要障礙在於如何在地面上落實1701號決議的條款，特別是以色列在南部自由行動的要求，這可能遭到黎巴嫩政府與真主黨的拒絕。」
2006年通過的決議要求以色列從黎巴嫩南部撤軍，同時由黎巴嫩軍隊和聯合國維和部隊控制該地區。
以色列表示，在取得「全面勝利」之前不會停止軍事行動。分析人士認為，這意味著以色列試圖消除周邊敵對勢力帶來的安全威脅，並建立緩衝區，而這將是一個漫長的過程。
哈馬斯和真主黨是伊朗支援的民兵組織的中堅力量，雖然隨著高層領導人接連被殺，導致實力受損，但抵抗行動仍在持續。
另一位Janes分析師加內桑（Suraj Ganesan）說：「真主黨是一個頑強的組織，其組成結構可以承受損失，會有替補人員可以接任身故的人。雖然清除領導層可能帶來短期影響，但這並非真主黨無法應對的問題。」
專家認為，若以色列在行動中發現可以削弱更多敵對勢力或獲得更多地緣政治利益，它可能會延長或擴大軍事行動的規模。這種「動態目標」的策略也表明，以色列的行動可能會根據戰場情勢變化而延續，直到它認為自己的利益和安全需求完全得到了滿足。
阿爾哈耶說：「從歷史角度看，我們看到，一旦以色列獲得態勢，他們往往會擴大軍事目標，就像他們1982年在貝魯特所做的那樣。」
納波利塔諾說：「真主黨也可能演變成一個更加叛亂型的組織，就像我們現在在加薩看到的哈馬斯一樣，繼續威脅以色列軍隊。我認為衝突正在從加薩轉移到北部的黎巴嫩和東部的伊朗，而不是結束。」
恢復紅海航行仍遙遙無期
胡塞武裝一直在破壞紅海航運並擴大自己的影響力，北部持續的衝突為他們提供了繼續行動的正當性。
德魯里（Drewry）的副主管克利希納（Jayendu Krishna）表示，部分貨櫃航運公司與聯盟制定了恢復紅海通行的航運計畫，但少有人認為這些計畫近期會被採用。即使襲擊活動有所減少，大家仍普遍預測2024年的現狀將延續到2025年。
馬士基首席執行長柯文勝（Vincent Clerc）在10月31日時曾表示，該公司船隻在2025年仍不太可能順利通過紅海。
9月，馬士基和赫伯羅德宣布，鑒於紅海持續存在的不確定性和胡塞武裝的持續攻擊，雙方將在完全繞道好望角的東西向貿易中展開「雙子合作」（Gemini Cooperation）。
這種看法似乎也得到了安全專家的支持。
Janes中東和北非地區高級分析師特利格（James Trigg）說：「目前的局勢並未發生改變，我不認為胡塞武裝會在近期至短期內（未來6個月）停止針對航運的攻擊或對以色列發射導彈和無人機。不過，這主要取決於更廣泛衝突的持續時間，而非特定的時間框架。以色列對黎巴嫩、敘利亞和伊朗境內的目標發動的空襲和進攻越多，胡塞武裝就越有理由將紅海和亞丁灣的航運作為襲擊目標。」
即便加薩與黎巴嫩達成停火協議，胡塞武裝在紅海的攻擊可能仍不會停止。
特利格指出，胡塞武裝已建立自己的一套說詞，聲稱這些攻擊也是對美國、英國和以色列在葉門如荷台達（Hodeidah）和拉斯伊薩（Ras Issa）等地空襲的回應。
胡塞武裝雖然與伊朗有一定的關係，但它並不完全依賴或受制於伊朗的指令。基於這種獨立性，它可以根據自己的利益和目標，繼續對紅海的航運發動攻擊，同時維持其自身的武裝狀態及影響力。
幾個月前，胡塞武裝在巴格達開設了辦事處，其日益增長的影響力甚至引發了取代真主黨（Hezbollah）成為伊朗「抵抗軸心」核心的言論。
納波利塔諾說：「如果實現停火，胡塞武裝的航運襲擊可能會減少或暫停。但這並不意味著美國和以色列的貨物可以輕易通過紅海。胡塞武裝已經對影響全球航運市場食髓知味，一旦找到新的導火線，他們可能會再次發難，因為他們已經嘗到了影響全球航運市場的甜頭。此外，目前沒有任何跡象顯示，有針對胡塞武裝在葉門的地面軍事行動能夠顯著削弱他們的實力。」
川普危機
分析人士說，美國大選是引導中東事態發展的另一個關鍵變數。
納波利塔諾擔心川普政府會對伊朗採取高壓手段，加大制裁力度以最大化經濟損害，而德黑蘭的應對若出現任何誤判，可能導致川普未經盟友協商就批准以色列對伊朗發動攻擊。
納波利塔諾說：「今天的中東軍事格局與5年前川普離任時大不相同。當前局勢已經非常緊張且充滿衝突，不再有餘地容忍任何不經過深思熟慮的武力行動。」
如果這種情況發生，霍爾木茲海峽被關閉的可能性就會大大增加。根據BRS的評估，海峽封鎖將對航運構成最大威脅，因為每天約有2,100萬桶原油和石油產品通過這個國際能源咽喉要道。
BRS指出：「中東產油國近年來擴大了原油出口的替代基礎設施，例如沙烏地阿美（Saudi Aramco）從艾卜蓋格（Abqaiq）至延布（Yanbu）的日輸油量500萬桶的管道，以及阿布達比連接波斯灣和阿曼海岸的150萬桶管道。然而，每天約有400萬桶成品油從霍爾木茲過境，運往大西洋和亞洲目的地，別無選擇。」
川普、COP和IMO內部的下一步行動
隨著美國放棄氣候承諾，川普獲勝的消息將給11月11日在亞塞拜然召開的聯合國第29屆氣候變化會議（COP29）蒙上一層陰影。
川普（Donald Trump）重返白宮後，美國可能會減少或完全退出在國際舞台上參與氣候相關的外交活動和談判，甚至逆轉拜登政府推行的工業政策，不再為經濟去碳化提供補貼。
即使川普再次執政，其政策對國際海事組織（IMO）內與航運業相關的特定氣候規範（例如減排措施）的直接影響相對有限，但美國如果採取孤立主義，甚至在全球氣候談判中持對抗立場，可能會對綠色燃料的生產投資環境造成負面影響。
全球氣候領導人早已對美國氣候政策逆轉的可能性有所準備，尤其是在川普第一次任期的經驗教訓後。即便如此，川普勝選的確認，仍將對即將在亞塞拜然舉行的COP29會議產生深遠影響。在包括美國、歐盟和巴西在內的主要經濟體領導人計畫缺席本次氣候變化峰會的情況下，這次談判已面臨巨大壓力。
今年的主要議程項目是，各國是否能就新的氣候融資目標達成一致，以幫助發展中國家建立綠色能源系統並應對全球變暖。雖然航運業並未直接參與這些討論，但COP過程中的多項非國家談判，將直接影響IMO的進展，以及促進綠色燃料生產的融資機制。
美國大選結果對這些議程的直接影響不大，但氣候外交官普遍認為，這將使談判更重要卻更艱難。
川普曾承諾再次將美國退出《巴黎協定》（Paris Climate Agreement），正如他在第一任期內短暫實施的那樣。此外，退出《聯合國氣候變化綱要公約》（UNFCCC）的可能性也被提出，儘管法律上更加複雜。
然而，更直接的行動可能會集中在川普能否兌現其競選承諾，取消美國國內的3部法律——《晶片與科學法案》（CHIPS and Science Act）、《兩黨基礎設施法》（Bipartisan Infrastructure Law），以及最受關注的《通貨膨脹削減法》（Inflation Reduction Act，IRA）。
全球能源顧問公司伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）此前曾估計，川普的當選將使美國能源轉型的投資到2050年減少1萬億美元，降至約6萬億美元。而高盛（Goldman Sachs）預測，如果保持IRA不變，僅該法案在2030年前就能吸引超過3萬億美元的公共和私人投資於清潔技術。
就航運業而言，IMO明年將商討的技術和經濟措施能否實現2050年全球淨零排放目標，目前看來不太會受到川普當選的直接威脅。美國曾在推動更具雄心的航運減排目標中發揮關鍵作用，但即便在拜登任內，美國也反對任何形式的碳稅，並被歸類為對推動公平轉型不利的國家之一。
IMO進程並不取決於誰入住白宮，事實上，川普的第一個任期對IMO的進展影響有限。未來4年內，美國退出氣候談判對IMO內支持雄心勃勃碳稅和強有力燃料標準的多數國家影響不大。
然而，作為全球第2大溫室氣體排放國，美國的退出可能改變氣候領導權的力量平衡。許多參與UNFCCC進程的氣候外交官認為，中國可能會在全球氣候談判中扮演更重要的領導地位，而其他國家可能會更積極加強多邊合作，因為已無法單靠美國來推動綠色投資。
隨著歐盟新一屆執行委員聽證程序在布魯塞爾如火如荼地進行，人們開始關注歐盟可以做些什麼來填補這一空白。包括歐洲船東在內的歐洲商業利益聯盟向新一屆委員會強調，迫切需要降低可再生和低碳燃料的投資風險。
清潔海運燃料平台（Clean Maritime Fuels Platform）將要求歐盟委員會通過歐盟創新基金（EU Innovation Fund）啟動專門的行業招標，支持脫碳解決方案的首次部署，以首次部署脫碳解決方案。他們解釋說，歐盟排放交易計畫（EU ETS）分配給2030年前海運業脫碳的2,000萬歐元配額應儘快使用。
至於美國，前往巴庫（Baku）的航運談判代表們對美國大選是否會對航運業的氣候軌跡造成直接威脅仍持樂觀態度。一位專家解釋說：「美國在氣候問題上一向棘手，而在IMO內他們的立場早已被視為不利。雖令人失望，但目前對基本格局並無實質改變。」
川普2.0或將對航運業不利
貿易戰政策雖然可能通過提高關稅來限制進口，從而打擊外國商品，但實際上對全球貿易的影響可能是負面的，這種政策甚至可能無法將那些因外包或工廠外移而流失的製造業工作機會重新帶回美國的「鐵鏽地帶」（Rust Belt）。此外，美國內陸地區的選民並未將航運業的發展列入考慮範圍，川普的勝選便反映了這一點。
在美國，有許多人不接受進化論，而對於「比較優勢理論」（Ricardian theory of comparative advantage）這類經濟學理論更是難以理解。根據這個理論，國家應該專注於最擅長的產品生產，這樣才能在貿易中獲得最大利益。
對航運業來說，這個理論不僅是一種經濟學的基礎，更是一種道德上的支持。航運業連接了全球市場，幫助發展中國家出口原材料和製成品，並降低富裕國家的消費價格，促進了共同繁榮。
但對於美國的許多普通民眾，特別是住在底特律的貧民窟、德州的拖車公園以及阿帕拉契山區的小屋裡的人來說，他們只知道自柯林頓政府以來工作機會大量流失到墨西哥和中國。因此，川普的口號「讓美國再次偉大」（Make America Great Again）再次吸引了這些選民的支持。
川普的支持者中有一部分是經濟富裕的自由派和共和黨人，他們可能對川普的某些社會政策（例如對移民、LGBT社群或宗教的立場）並不完全贊同，但因為他的減稅政策會讓富人直接受益，所以他們選擇不公開反對，甚至默默支持。
金融市場的反應也顯示出對川普政策的期待：美元在選舉結果公布後達到2年來的單日最大漲幅。11月6日上午，道瓊指數也因預期去管制化會提高股市回報而上漲了1,300點，市場認為去管制化將提升股市回報。政府借貸增加可能會壓低債券價格，但即使如此，潛在損失也不會過於嚴重。
然而，川普的高關稅政策可能對航運業，特別是貨櫃航運公司，帶來巨大挑戰。他曾承諾對來自中國的商品徵收高達60%或100%的關稅，並對其他國家徵收20%的關稅。這不僅可能打擊全球貿易增長，還可能導致其他國家報復性地提高關稅，重演1930年代的貿易戰。
短期內，航運公司可能因趕在關稅生效前搶先運輸貨物而短暫受益，但長遠來看，貿易增長將受到重創。
相對而言，油輪市場可能表現更佳。川普的「鑽井吧，鑽井！」（Drill, baby, drill!）政策將促使美國進一步增加石油和天然氣的產量，這與他對人為氣候變化科學共識的拒絕態度一致。此外，對伊朗的更嚴厲制裁可能間接有利於沙烏地阿拉伯，並提振超大型油輪（VLCC）的運價。
分析人士普遍認為，川普可能會放寬對俄羅斯的制裁，符合他聲稱上任首日將解決俄烏衝突的言論。這將導致美國對克里姆林宮的制裁政策與歐盟和英國背書基輔的立場產生重大分歧，並對海事保險業構成重大挑戰。
挪威海上保險公司Gard首席執行長羅普斯塔德（Rolf Thore Roppestad）指出，這將使合規幾乎變得不可能。
與此同時，船東互保協會通常保守投資於美國國庫券。隨著債券價值下降，其資產負債表和標普評級將受損，即便收益率提高能增加投資收入。
川普2.0政策的影響不僅局限於航運業，還包括對女性生育權、宗教寬容以及移民和LGBT社群地位的重大影響。儘管這些議題不在航運業的直接範疇內，但其社會和經濟影響卻不容忽視。
Braemar認為川普獲勝對油輪市場有利
在美國有3個辦事處的英國上市經紀公司Braemar稱，川普入主白宮很可能會對油輪市場產生積極影響。
Braemar公司首席執行長甘迪（James Gundy）說：「就美國的石油和液化天然氣出口而言，這將是一個利好消息，川普對此表示支持。」
首席營運長西蒙茲（Tris Simmonds）認為，目前油輪運價的低迷，尤其是在超大型油輪領域，無需擔心。油輪市場通常會在冬季出現上漲，有時從10月就開始上漲，但這可能發生在第4季或第2年的第1季。期貨市場表明，價格最終會變動。
西蒙茲說：「當我們說進入冬季時，可能要等到1月。我們會考慮到這一點。儘管運價顯然沒有達到過去的水準，但仍有一些可能性可以扭轉市場。」
11月6日，該公司公布了上半年的資料，儘管收入基本持平，但稅前利潤出現了健康增長。這一業績使公司有望實現2021年基本營業利潤翻一倍的既定目標，並有望在明年達到市場預期。
本期收入同比增長1%，按美元計算增長3%，達到7,600萬英鎊（9,770萬美元）。員工人均收入保持強勁，達到181,000英鎊。法定稅前利潤從190萬英鎊增至360萬英鎊。截至8月31日，淨現金頭寸為330萬英鎊，而2023年同期為310萬英鎊。
收入的增長主要來自Braemar的投資和風險諮詢業務，這抵消了租船業務的疲軟表現。
由於國際政治事件導致航行時間增加，平均每航次傭金有所增長，抵消了總體航次數量的減少。市場狀況依然健康，遠期訂單繼續保持強勁態勢，截至9月30日，遠期訂單額為8,580萬美元。
華輪威爾森航運：川普關稅不會損害汽車運輸船市場
華輪威爾森航運（Wallenius Wilhelmsen）表示，對於汽車運輸市場而言，亞洲出口汽車的數量對市場需求的影響比歐洲汽車製造商的利潤表現更加重要。首席執行長克利斯托弗森（Lasse Kristoffersen）並不擔心川普可能會對中國汽車徵收關稅，因為市場的主要驅動力來自亞洲而非美國。
克利斯托弗森在一次財報視訊會議上說：「進入美國市場的中國汽車數量微不足道。他們每年銷售6,000萬至7,000萬輛汽車，而今年進口到美國的中國汽車僅約3萬輛，且其中沒有任何電動車。」
華輪威爾森在韓國擁有強大的地位，起亞（KIA）是美國增長最快的汽車品牌。豐田（TOYOTA）和日產（NISSAN）等日本汽車製造商同樣對其在美國市場的前景非常樂觀。
克利斯托弗森表示，以依賴全球貿易的華輪威爾森航運而言，關稅政策對於貿易流動是不利的，因為它會增加貿易成本、減少交易量。但即使有關稅的干擾，一些貿易路線（例如亞洲的汽車出口到其他地區）仍然表現出很強的韌性，並未因此崩潰或大幅縮減。
華輪威爾森公布的第3季調整後未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤為5.03億美元，同比增長5%；收入為13.53億美元，同比增長3%。淨利潤同比下降7%，降至2.59億美元。該季度運輸量保持穩定，而物流運輸量和收入則出現季節性下降。
每立方公尺的運費淨收入從第2季的60.8美元增加到與第3季同等水準，顯示市場仍然緊張，需求超過噸位運力。
航運收入同比增長3%，達到10億美元。調整後的稅前息前折舊前攤銷前利潤（EBITBA）同比增長6%，達到4.16億美元。
克利斯托弗森說：「我們所有的細分市場基本上都處於售罄狀態。來自中國、韓國和日本的汽車推動了華輪威爾森市場的產能，因此最近主要來自歐洲汽車製造商的利潤預警並不那麼重要。我們確實看到，從歐洲到亞洲和美國的出口量有所減少，歐洲汽車製造商正面臨競爭力挑戰。但對於汽車運輸市場來說，影響更大的是出口量，而不是利潤率。」
他強調，亞洲的出口強勁增長將繼續下去，不論美國市場發生什麼變化。「問題更多在於這些汽車將出口到哪些市場。」
儘管汽車銷量增長低於預期，華輪威爾森預計2024年的銷量將高於2023年。目前，汽車運輸船的訂單量約占現有船隊規模的40%，但2024年第3季僅新增一艘船舶訂單。
克利斯托弗森表示，2024年的EBITDA將比2023年「略好」，而2025年則會「非常強勁」，但未提供具體細節。他指出，紅海危機今年可能對公司利潤造成約1億美元的影響，主要集中在第1季，第2季情況有所緩解，第3季大致相同。
「我們是一家全球性企業，世界上的任何事件無論發生在哪裡都會對我們產生影響。因此，我們對未來的預測保持謹慎。但我們可以確定的是，我們的業務基礎非常穩固。」克利斯托弗森說。
參考文獻
1. Cichen Shen: Shipping likely to benefit from Middle East status quo, barring Trump election, Lloyd’s List 31 Oct 2024
2. Richard Meade: Trump, COP and what to expect next inside the IMO, Lloyd’s List 06 Nov 2024
3. Trump 2.0 will be bad for shipping, Lloyd’s List 08 Nov 2024
4. David Osler: Trump win positive for tanker markets, Braemar believes, Lloyd’s List 06 Nov 2024
5. Declan Bush: Trump tariffs won’t hurt car carrier market, says Wallenius Wilhemsen, Lloyd’s List 30 Oct 2024
RSS訂閱