Zim’s prepare for IPO shows strong power of the mid-sized liner
于瀚清、徐劍華
【關鍵字】以星航運、首次公開募股、財務業績
【keyqords】Zim; IPO; financial performance
近幾年內曾經兩次謀劃上市的以色列貨櫃航運公司以星航運，創下了十年來最高的季度利潤。這家一度陷入債務困境公司的迅速崛起，並試圖在疫情期間上市，給中等規模公司以怎樣的啟發？
以星航運獲得了十年來最高的收益
儘管新冠疫情爆發後收入不斷下降，以星航運公司在2020年第二季仍創下了2009年第二季以來的最高利潤。與2019年同期相比增長了近400％。
這家總部位於以色列的公司公佈，在4月至6月間實現淨利潤2530萬美元，較2019年同期增長394％。
今年第二季儘管收入同比下降了4.7％，至7.951億美元，但是利潤還是明顯改善了。
以星的總裁兼首席執行長伊萊•格裡克曼在一份聲明中說：「租船費和燃油費以及運費水準的下降也對結果產生了積極影響。然而，必須指出的是，這一成就是在我們面對全球新冠大流行帶來的巨大挑戰的同時取得的。」
格裡克曼說：「公司在2020年上半年推出了新舉措，以應對市場發展。我們敏捷的反應和強有力的舉措受到了發貨人的歡迎。我們還繼續拓寬了我們的數字工具的種類，改善了與客戶的業務往來方式。」
以星貨櫃航運公司已多次嘗試公開募股，但對債務償還的承諾可能會使其最近的努力打下更堅實的基礎。
這家以色列貨櫃運輸公司仍然注重服務品質，同時也得益於疫情期間成本的降低。對於公司正在考慮首次公開募股的最新猜測，以星的首席執行長仍然三緘其口。
雖然接近該公司及其銀行的消息人士表示正在考慮公開上市的步驟，但伊萊•格利克曼提到，第二季的財務報表中指出，以星正在「探索可能有助於加強其資本結構的方案，包括通過私人或公共股本（和/或）債務發行的方式」。
格利克曼表示：「這是目前我們能公開的最多的一次。」
自2004年私有化以來，以星曾多次尋求上市，但此前的努力都落空了。
該公司網站顯示，公司目前32％的股權歸凱農有限公司（Kenon Ltd）所有，其餘由「其他金融機構和船東」持有。
最新的IPO報告能否取得成果仍有待觀察，尤其是考慮到新冠病毒大流行帶來的經濟動盪。
與許多其他航運公司一樣，以星正順利度過危機，並公佈了十多年來最好的季度業績。
格裡克曼表示：「自2019年第四季以來，以星在頂級貨櫃運輸公司中的息稅前利潤率和稅前利潤率均居首位。這對以星來說是一個很大的變化。在過去兩年裡，我們償還了5.5億美元的債務，超過了我們的計畫。幾個月前，我們還清了最後一筆5000萬美元的債務，並解除了所有的契約。」
格裡克曼說：「這對於一家2009年和2014年進行了重大重組的公司來說意義重大，從現金流的角度來看也是正向積極的。我們的立場非常積極。我們在不引人注意的情況下做了這件事，但這是一個積極的趨勢。」
不過，該公司首席財務長賽維爾•德斯特瑞奧表示，該公司並非沒有受到冠狀病毒大流行的影響。
德斯特瑞奧說：「以星和行業內其他承運商一樣，貨運量大幅下降。貨運量的減少通常會導致公司盈利能力下降，但我們看到的恰恰相反。我們發現所有其他方面的盈利抵消了貨運量的損失。」
其他因素還包括燃料費的降低和運費的提高。而這家航運公司還得益於其戰略，即令船隊擁有大比例的包租運力。
德斯特瑞奧先生表示：「這一次，行業展示的運力克制令所有人都大吃一驚。但這對以星有利，以星非常傾向於租船，而不是擁有。因此，當我們續簽租船合約時，我們受益於市場上有大量船舶，而這使我們能夠降低租船費率。我們將在未來幾季繼續從中受益。」
德斯特瑞奧先生表示：「在經濟低迷時期，削減成本並不是唯一的策略。我們還應該關注最高點，即每標準櫃的收入。公司過去幾年採取的所有舉措都取得了成效。我們正在尋找更好的貨物和客戶組合，並努力提高每次航行的船舶配置。通過更貼近客戶群，以星得以能夠改善客戶體驗並收穫額外的利益。我們可以抓住額外的每一塊錢。今年年初，以星主要關注的是到硫燃料新規則的過渡。」
格裡克曼表示：「在2020年初的三周後，我們發現自己面臨著新冠病毒的新挑戰。沒人能做好準備。之後，我們專注於降低成本並尋找新的方法來增加收入。為了應對運力下降的趨勢，我們決定開通一條從華南到美國西海岸的新高速服務以滿足日益增長的電子商務需求。我們試圖跳出框架思考。」
儘管公司削減了債務，但2014年重組的高成本意味著該公司的負債仍超過了其資產，給股東留下了2.4億美元的負資產。
儘管IPO將為那些在2014年將債務轉為股本的公司提供一條退出途徑，但任何的公開上市仍面臨著挑戰。
其中包括以色列政府仍然持有的「黃金份額」。根據私有化協定的條款，以色列認為這家航運公司是關鍵的國家基礎設施，並堅持任何超過35％的出售必須得到政府批准。
此外，政府堅稱，董事長和首席執行長以及董事會五名成員中的四名都必須是以色列公民。不過，這兩個問題都不會妨礙該公司公開上市。
以星已經僱傭了銀行進行可能的股份出售
以星航運公司此前曾努力推出首次公開募股。它最新獲得的盈利能力可能會走向成功。據報導，這家以色列航運公司正在考慮在紐約或倫敦上市，並已指定銀行牽頭這一進程。
據報導，這家在運力方面排名世界第11位的以星航運公司在10年來利潤最高的一季後，將重新啟動首次公開發行的上市計畫。
據報導，這家總部位於海法（Haifa）的貨櫃航運公司已指示巴克萊（Barclays）、花旗（Citibank）和紮克（Zacks）等投資銀行去調查倫敦或紐約的上市事宜。
以前該公司曾表示，它在時機成熟時將尋求部分上市。
在韓進海運公司破產和全球聯盟重組的影響下，2016年上市的努力被擱置了。
以星的首席執行長伊萊•格利克曼在2017年發表講話時表示，公司的重點必須首先放在盈利能力上。
他說：「公司的整體財務狀況和市場是相互聯繫的。我們必須每天檢查自己，看看如何才能為以星創造更好的財務狀況。現在我們看到的是第一個盈利的季度，所以現在談論IPO還為時過早。」
從那時起，以星與2M聯盟的合作夥伴馬士基和地中海航運公司簽訂了船舶共用協定（VSA），通過了一項「戰略運營協議」，以色列將共用航線船隻，並在多條服務航線上進行艙位交換。
前幾天，該公司公佈今年第二季淨利潤2530萬美元，同比增長394％。收入下降4.7％，至7.951億美元。
以星稱，它的股東包括在紐約和特拉維夫上市的基農控股（Kenon Holdings，據瞭解，伊丹·奧弗持有該公司32％股權）以及許多金融機構和船東。
基農控股公司本身就是從奧弗家族（Mr Ofer）持有的以色列公司剝離出來的，該以色列公司以前是以星的大股東。
以色列政府持有「黃金股」協定，根據該協定，以色列政府有權否決任何涉及公司持股35％以上的交易，因此任何超過這一數額的股份出售都需要得到以色列政府的支援。
退出亞歐貿易的大膽舉動或許能為以星的未來保駕護航
以星航運公司表示，在考慮首次公開募股的新猜測下，該公司在貨櫃航運領域仍有發展空間。
以星似乎已經在貨櫃航運業中確立了明確的定位，使其能夠滿懷信心地向前看，並考慮如何償還在市場動盪、瀕臨破產和所有權不確定性時期仍然堅定不移的股東。
2014年，當以星退出亞歐貿易航線時，這看起來像是一家掙扎著生存的貨櫃運輸公司的最後一次絕望之舉。但是，回想起來，這可能是這家以色列公司的一個轉捩點，這家公司不僅仍在營業，而且做得相當不錯。
六年前，業內幾乎沒有人會押注於以星的長壽，而決定停止在貨櫃航運最大市場之一運營的決定，被許多人解讀為向徹底關閉邁出的第一步。
不管是否有可能在這條航線上賺錢，每一家有著全球野心的貨櫃航運公司都認為，它需要在這樣一個關鍵的、即使是殘酷的貿易市場上佔據一席之地。
據9月15日Alphliner的資料，以星航運的在役船隊共有65艘船，運力為30.7萬TEU，其中租賃船舶運力比重高達98.4％，這個比重位居各大主要航運公司之首。按營運船隊運力規模計算，以星航運是世界第十一大貨櫃航運公司。
但以星不僅意識到，它不必以規模來與業內頂尖企業競爭，而且在其未來前景黯淡之際，從事如此低利潤率的業務也是愚蠢之舉。
相反，以星決定專注於那些已經擁有相當大市場占有率的貿易航線，比如為美國服務的某些航線，而忘記了「全球」的標籤。如今，以星稱自己是一家全球利基（niche）航運公司。
有新的猜測稱，該公司正在考慮通過外匯進行首次公開發行，2014年的這一舉措可能標誌著以星的命運開始好轉，儘管在這個動盪的行業中，任何不可預見的發展都可能使這一戰略脫軌。
尤其是貨櫃航運業從多達20家全球企業整合到約7家，目前已分為三個大型船舶共用協議，這使得許多中型航運公司看不到機會。以星的政治包袱是以色列政府欠下的黃金股份和以色列的貨運承諾，因此它無法加入這些龐大的財團。
不過，它現在確實與馬士基和地中海航運公司的2M聯盟合作夥伴建立了戰略夥伴關係，並與其他聯盟臨時合作。
但時光倒流幾年的話，幾乎沒有其他航運公司願意冒險與一家財務狀況似乎如此岌岌可危的貨櫃航運公司合作。
曾有一段時間，以星幾乎沒有出現在頭條新聞中，但由於種種錯誤的原因，各種債務再融資的安排被敲定了。
2009年，前東家以色列公司（Israel Corp）與債權人（包括銀行和其他債權人，如租船給以星的船東）經過數周的緊張談判，獲得了5.5億美元的救助。
之後不到三年，隨著虧損的持續，公司又需要一次資金注入。
但這絕不是以星問題的終結，該公司在2013年被迫取消了幾年前在更樂觀時期簽下的12,600TEU容量系列船的訂單，結果船廠價格從每艘1.7億美元左右降至了近1億美元。
在這些黑暗時期，以星曾多次考慮首次公開募股，但由於市場狀況惡化，公司不得不暫停計畫。
此前有一次可能實施的IPO要追溯到2007年，但由於股市走弱，募資活動被推遲。然而，隨著貨櫃貿易從2009年的低迷中迅速復甦，IPO仍保持在談判桌上，並在2010年再次被考慮。然而，隨著以星的財務困境惡化，這一計畫又一次被擱置了。
隨後，一些潛在買家在2016年末悄然接洽，但由於整個貨櫃航運業經歷了一輪大規模整合，這一舉措被推到了次要位置。
以星的高管以及其他接近以星的消息人士都拒絕對IPO猜測置評，但勞氏日報瞭解到，一些非常初步的調查正在進行中。
乍一看，這個時機似乎有些奇怪，因為當前全球經濟正與一場導致貨運量下降的流行病作鬥爭。但貨櫃航運業似乎處理得非常好，它注重供需平衡，而不是著重於總是導致不可避免的價格戰的市場占有率。
許多投資者，其中包括同意以債券換股權或接受租船費率下調以換取股票的著名船東，肯定熱衷於切斷與以星的聯繫。
不管它是否會進行股票出售，以星如何倖存下來的故事正在不脛而走。
這表明，貨櫃運輸並不完全是規模問題，而且專家們仍然有空間可以通過牢固和長期建立的客戶關係，在某些航線上保持較大的市場占有率，而不是試圖在各個層面上展開競爭。
而早在2014年做出的退出亞歐貿易航線的決定，可能是避免以星成為又一個貨櫃行業犧牲品的關鍵。
參考文獻：
- Anastassios Adamopoulos: Zim nets highest earnings in a decade, Lloyd’s List 19 Aug 2020
- James Baker: Zim chief hails ‘very positive’ position while shrugging off IPO speculation, Lloyd’s List 27 Aug 2020
- David Osler: Zim said to have hired banks for possible share sale, Lloyd[s List 25 Aug 2020
- Janet Porter: Bold move to exit Asia-Europe trades may have secured Zim’s future, Lloyd’s List 27 Aug 2020
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