馬士基日前公布2025年全年財報，該集團整體營運在運價下行與全球航運市場供需失衡的背景下仍維持正向獲利，但海運業務的獲利能力已明顯承壓。全年集團營收為540億美元，EBITDA為95億美元，EBIT為35億美元，整體表現落在公司原先財測區間的上緣。不過，海運部門在進入2025年第4季後已轉為虧損，景氣循環下行對核心業務的影響正在擴大。[rsc_restrict_content allowed_to=”logged_in”]
就海運業務而言，2025年全年貨量成長4.9%，與全球市場整體走勢大致一致，全年平均船舶使用率維持在94%的高檔水準，反映其航線網絡與客戶基礎仍具一定穩定性。然而，受制於全球運力過剩與運價下滑，海運業務全年營收仍年減，主要貨櫃運費收入明顯低於2024年。馬士基在財報中指出，2025年平均運價較前一年下滑約17%，貨量成長僅能部分抵銷運價下跌的衝擊。
海運業務全年仍維持正EBIT，約13.86億美元，但EBITDA利潤率已降至18%，較2024年明顯下滑。馬士基說明，燃油價格在2025年平均年減約12%，船舶燃油消耗量亦下降，但相關節省幅度不足以抵消運價下行對營收的影響。
這一結構性壓力在2025年第4季表現得尤為明顯。該季海運業務貨量仍年增 8%，船舶使用率持續維持在高水準，但在運價持續承壓下，單季EBIT轉為負1.53億美元，較2024年第4季的高獲利形成強烈對比。相關結果顯示，在高固定成本結構下，海運業務對運價變動的敏感度仍然偏高，即便營運效率維持穩定，仍難以避免獲利快速收縮。
馬士基亦在財報中說明，2025年全球貨櫃船名目運力年增約7.2%，新船交付規模達220萬TEU，供給成長明顯快於需求增幅。雖然紅海航線在2025年大部分時間仍受地緣政治影響，迫使船舶繞行而吸收部分運力，但整體而言，該因素已不足以完全抵銷新增運力對市場的壓力，導致全年運價水準走低。上海出口貨櫃運價指數（SCFI）在2025年多數時間呈下滑走勢，全年平均水準亦顯著低於2024年。
在非海運業務方面，物流與服務（Logistics & Services）部門於2025年全年EBIT為約7.8億美元，EBIT利潤率提升至約4.9%，並已連續多季呈現年對年改善，顯示其整合物流策略在成本控制與產品組合調整上逐步發揮成效；碼頭（Terminals）業務則受惠於美洲與歐洲需求回溫，全年貨量與營收同步創下歷史新高，全年EBIT達約13億美元，成為2025年集團獲利的重要支撐來源。相較之下，海運（Ocean）業務仍是最直接、且幅度最大的市場循環波動反映部門。
展望未來，馬士基預期2026年全球貨櫃市場貨量成長介於2%至4%，公司將力求與市場同步成長。財報同時指出，2026年的營運環境仍將面臨運力過剩的結構性挑戰，並假設紅海航線在2026年將逐步恢復通行將進一步釋放有效運力，對運價形成壓力。此外，馬士基自2026年1月1日起，將船舶耐用年限由20年延長至25年，預估可使2026年折舊費用減少約7億美元，進而對帳面EBIT形成支撐。公司亦揭露，運價每變動100美元／FEU，對全年EBIT的影響約為正負13億美元，顯示未來獲利表現仍高度取決於市場價格走勢。
（航貿週刊202607期）
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