國泰航空於2026年3月11日公布2025年全年業績，整體營運延續復甦動能，全年收益達港幣1,167.66億元，年增11.9%，股東應占溢利為港幣108.28億元，較2024年的港幣98.88億元成長約9.5%，顯示營運規模與獲利能力持續穩健提升。
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（圖片來源：國泰航空）
從財務結構觀察，儘管營收與獲利同步成長，但邊際利潤由9.5%微幅調整至9.3%，顯示在運力快速恢復的同時，單位收益逐步回歸常態，反映航空市場由疫情後的高收益階段，轉向供給回升下較為均衡的市場結構。
國泰指出，2025年表現主要受惠於可運載量提升與需求穩定，其中可用噸公里數（ATK）年增15.9%，收入噸公里數（RTK）增加17.8%，顯示運力擴張有效轉化為實際運輸需求。不過，客運收益率下調10.3%，貨運收益率亦下降4.6%，反映市場競爭回溫與價格回歸常態。
在貨運業務方面，國泰貨運（Cathay Cargo）呈現運量穩健成長的態勢。2025年貨運收入為港幣275.72億元，年增幅約0.6%，運載貨量達167.7萬噸，年增9.5%，顯示需求基礎穩固。同時，貨物運載率由59.9%微幅調整至58.8%，整體仍維持相對穩定水準，反映市場供需逐步回到較為平衡狀態。
若從市場結構分析，貨運需求主要由電子商務、高科技產品與人工智能相關部件支撐 。其中，來自東南亞的馬來西亞、新加坡、泰國及越南的電子產品、服裝及零部件推動了運載需求 ；而在歐洲市場，由法國、德國及意大利運往香港及日本的半導體設備、部件及材料，為其核心增長動力 。雖然美國取消小額免稅制度後，電商貨量略有放緩，但整體需求仍具韌性，顯示貨運結構正逐步轉向多元支撐 。
此外，貨運運力的增加，部分來自客運腹艙回歸。隨著客運航班大幅恢復，帶動可用貨運噸公里數（AFTK）年增8.3%，提升整體運輸能力。雖然腹艙運力增加對收益率帶來一定調整壓力，但亦強化整體網絡靈活性與運力調配能力。
成本端方面，2025年營業成本年增12.6%，略高於營收增幅，其中員工成本上升19.2%、航線與機場相關成本增加22.7%、燃油成本增加10.9%。不過，單位成本下降約2.4%，顯示規模效益持續改善，有助部分抵銷成本上升影響。
值得注意的是，2025年約港幣8.78億元的非經常性收益，對整體獲利帶來一定挹注。若剔除此因素，核心獲利仍維持穩健成長，顯示基本營運體質持續改善。
在子公司表現方面，低成本航空香港快運（HK Express）2025年錄得近港幣9.96億元虧損，主要受收益率調整、新航線培養期及發動機問題影響。公司表示相關短期因素正逐步改善，並預期未來隨規模擴大與營運效率提升，表現有望逐步改善。
資產負債表則顯示財務結構進一步優化。淨負債由港幣579億元下降至468億元，減幅約19.2%，債務淨額股本比由1.10倍降至0.78倍，顯示資本結構更為穩健，為後續機隊與服務投資提供良好基礎。
展望2026年，國泰表示將持續擴張航網與運力，預期客運運力將成長約10%，並帶動貨運運力同步提升。公司亦將透過全球網絡靈活調配運力，以因應地緣政治與供應鏈變動，強化整體營運韌性。
（航貿週刊202612期）
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